炒股就看金麒麟分析师研报，泰斗，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！

一周纪念

1

牛市中的转化波段 ——申万宏源策略一周纪念瞻望(25/07/28-25/08/02) 

一周纪念

2025.8.2

一、短期转化的布景是，市集轮涨补涨行情充分演绎，市集踏实性略有下降。7月政事局会议和中好意思新一轮谈判并非低于预期，仅仅未提供新的冲破陈迹。率领市集进一步冲破的干线结构尚未确立，市集转化总结震憾市。在转化波段中，市集将会消化2025下半年经济增速预期回落 + 策略重心仍偏向调结构的预期。

二、本周高景气可外推、不错看长作念短的结构(医药、国外算力)领涨，景气预期和牛市预期调换，强化了短期逾额收益。9月3日校阅前照拂自主可控和国防军工的脉冲契机，哑铃型策略(高股息 + 微盘股)可能迎来反弹。反内卷是后续上行催化的主要开端，中游制对抗内卷恒久改善盈利智商，但短期鼓吹有阻力。络续辅导，潜在牛市最终是科技牛是大要率，港股最终好于A股是大要率，港股可能先转化先企稳。

2

【行业相比】A股估值及行业中不雅景气追踪周报 ——行业相比周追踪（20250726-20250801）

一周纪念

2025.8.3

板块相比：

中证A股举座PE为19.8倍，处于历史78%分位；

上证50指数PE为11.3倍，处于历史58%分位；

中证500指数PE为30.2倍，处于历史54%分位；

创业板指数PE为33.6倍，处于历史17%分位；

中证1000指数PE为41.0倍，处于历史60%分位；

国证2000指数PE为54.1倍，处于历史71%分位；

科创50指数PE为143.4倍，处于历史99%分位；

北证50指数PE为66.4倍，处于历史91%分位；

创业板指数相对于沪深300的PE为2.6倍，处于历史9%分位。

行业相比（新进入行业加粗下划线暗意）：

PE估值在历史百分85%分位以上的行业：房地产、钢铁、建筑材料、电力诱导（光伏诱导）、国防军工、航空机场、轻工制造、化学制药、策动机（IT服务、软件开发）；

PB估值在历史百分85%分位以上的行业：无；

PE\PB均在历史百分15%分位以下的行业：航运口岸。

3

非农激发好意思股“衰败来往”，好意思联储降息不合加大——全球钞票建设每周聚焦 (20250725-20250801)

一周纪念

2025.8.3

本周(20250725-20250801)7月的FOMC会议上，好意思联储保持联邦基金利率在4.25%至4.5%。自特朗普上台以来，好意思联储不息按兵不动。好意思联储的里面不合成为本次有策动更大的看点。沃勒和鲍曼概念本次降息25个基点。这是本年好意思联储不息暂停降息以来出现反对票最多的一次。周五新增非农行状数据7月新增7.3万东说念主，预期10.4万东说念主，清闲率上行至4.2%，好意思国经济出现显著走弱，激发全球股市“衰败来往”，本周职权类钞票大王人回调，金属类商品跌幅显著。

专题筹议

1

重心照拂港股大众粉碎的行业轮动！ ——港股行业相比之育儿补贴策略影响分析

深度筹议

2025.7.29

一、大众粉碎品股价处于低估位置，明确看好港股大众粉碎在关系策略催化下补涨。（1）育儿补贴策略为港股行业轮动至大众粉碎板块提供了策略催化剂。短期维度，大众粉碎具备补涨可能性。继港股周期股阶段性活跃后，面前来到大众粉碎品重估的时候窗口。（2）中期维度，大众粉碎板块回转概率上升。二、有别于大众的意志：（1）基本面有待改善，但股价蓄势待发，提前反应异日预期；（2）再次重申港股投资不仅在龙头；（3）对“好屋子”的明白和行业轮动推演。三、催化剂：生养相沿配套策略的不息催化。

四、总结：育儿补贴策略出台进一步强化咱们看好港股牛市的不雅点。港股看似行业轮动，实质上是有迹可循的中国中恒久改进策略陆续出台的本钱市集映射。中期维度，络续看好港股科技、改进药和新粉碎龙头。新粉碎范围并不会因此下降，反而是大众粉碎品的飞腾和会过估值比价效应进一步夯实面前新粉碎的估值。

2

反内卷旅途明细，十五五预期升温 ——申万宏源策略7月政事局会议点评

深度筹议

2025.7.30

照拂点一：十五五策动时候详情，将鄙人半年10月四中全会谈判。把柄会议奉告，中共中央政事局决定本年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，主要议程是，中共中央政事局向中央委员会论说责任，筹议对于制定国民经济和社会发展第十五个五年策动的建议。照拂点二：反内卷责任具体条目愈加久了，天然全文并未说起“反内卷”三个字，但反内卷责任具体旅途的明确是逻辑强化的体现。照拂点三：本钱市集部分说起“增强国内本钱市集的诱骗力和包容性，平安本钱市集回稳向好势头”。四月政事局会议本钱市集部单干作条目为：“不息踏实和活跃本钱市集”。这次咱们看到除了说起中国本钱市集的诱骗力外，初次建议本钱市集的包容性，此处亦然不错看出策略对本钱市集健康发展的不息照拂。 照拂点四：房地产部分：落实好中央城市责任会议精神，高质地开展城市更新。

3

反内卷：建立短期和恒久改善的领悟

深度筹议

2025.7.31

一、从不同时限谈判反内卷对A股的积极影响：恒久强化牛市叙事、中期提高基本面拐点可见度、短期“看长作念短”行情演绎愈加顺畅。

恒久：“反内卷”打造宇宙合伙大市集，晋升全要素坐褥率，A股盈利有望趋势性抬升。

中期：“反内卷”提高了2026年A股盈利周期性改善的可见度。

短期：“反内卷”建立了“短期景气亮点”和“中期供需口头改善”逻辑的领悟。

二、“反内卷”不等同于供给侧改进，投资契机挖掘的侧重心也需要切换

1. 短期上游周期反弹是“供给侧改进顾虑”主题投资，中游制造才是中期供需口头改善契机更多的目的；  

2. “反内卷”不是简短的“去产量”，谈判“反内卷”新的策略持手对各行业的影响：实现供应链占款、扼制过度补贴、照章交纳职工福利。三、2016-17年供给侧改进复盘，推演“反内卷”行情。

1.供给侧改进三阶段：对供给侧改进的初步明白——策略力度和短期效果主导——供给侧改进的恒久影响，确切的“反内卷”行情尚未运行；

2.中期结构罗致：策略追踪和基本面判断王人进攻，在不同阶段对股价影响的权重不同。

4

反内卷鼓吹光伏锂电和部分顺周期品价钱缔造至2024年同时水位 —— A股行业中不雅景气追踪月报（2025年7月）

深度筹议

2025.8.2

景气：2025年7月制造业PMI举座（49.3%）回落，反内卷鼓吹价钱景气改善（原材料购进和居品出厂价均有好转），但坐褥仍在推广；非制造业各行业PMI守护隆替线以上但边缘放缓，插足品价钱好于销售价钱。

各行业高频中不雅量价目的： 

1）粉碎：粉碎者信心指数同比收复正增，电商零卖节事后和国补过渡阶段，社零边缘回落。

2）先进制造：反内卷鼓吹光伏、锂电产业链大王人居品现货价缔造至2024年同时水位。

3）科技：光模块出口竞争加重、量价回落，存储价钱加速上行，游戏版号审批披发加速。

4）金融：预定利率等无风险利率下行，保费收入回升，二级市集回暖鼓吹成交额和融资回升。

5）地产链：地产投资和销售络续放缓，水泥价钱络续下行，玻璃纯碱因反内卷价钱回升显著，建筑保密材料和家居零卖额加速增长。

6）周期：高温发电旺季调换反内卷，煤炭、钢铁、基本金属价钱脉冲飞腾，国外经济韧性鼓吹原油价钱缔造。

电话会议

1

大势申音·每周论事市5分钟：牛市中的转化波段

电话会议

2025.8.3

2

【三朵小花】 6分钟

电话会议

2025.7.29

1）十五五策动8点策略念念考呈文

2）近三年夏天风险钞票扰上路分复盘

3）公募基金Q2港股持仓变化

3

反内卷旅途明细，十五五预期升温

电话会议

2025.7.30

文中论说节选自申万宏源筹议所已公开发布筹议论说，具体论说内容及关系风险辅导等详见完满版论说。